Dividendenausschüttung höher als Gewinn?

[m172nld]

Guten Abend!
Gab es 2024 Aktiengesellschaften, die an ihre Aktionäre eine Gesamtdividende ausgeschüttet haben, die über dem jeweiligen Gesamtgewinn lag?
Falls ja: Waren das nur Einzelfälle oder gibt es davon einige und warum geschieht so etwas überhaupt?
Schönen Abend noch!
m172nld

 

[Roliboli]

Kurzantwort
Ja – 2024 gab es etliche börsennotierte Gesellschaften, deren ausgeschüttete Dividende > Jahresüberschuss lag. Es handelt sich nicht um exotische Einzelfälle, sondern um ein Muster, das man vor allem in Branchen mit hohen nicht-zahlungswirksamen Buchverlusten (Immobilien), kapitalintensiven Cash-Cows (Telekom, Versorger) oder politisch motivierten Ausschüttungen (staatlich kontrollierte Öl- & Gaskonzerne) beobachten kann.

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Drei gut dokumentierte Beispiele​

Unternehmen (Branche)	Gewinn/Verlust 2024*	Beschlossene/gez. Dividende**	Quote***	Warum möglich?
Vonovia SE (Wohnimmobilien, DAX)	– 962 Mio € Konzernverlust (Wertminderungen)	1,22 € je Aktie ⇒ 1,004 Mrd €	> 100 % (Verlust!)	Dividendenvorschlag stützt sich auf den Einzelabschluss der Holding, in dem noch thesaurierte Gewinne stehen; Cashflow (Mieteinnahmen) blieb positiv.
Telefónica Deutschland Holding AG (Telekom, MDAX)	+ 336 Mio € Nettogewinn	0,18 € je Aktie ⇒ ≈ 535 Mio €; Ausschüttungsquote 230 %	~ 160 % (auf Konzern-Gewinn)	Konzern generiert stabilen operativen Cashflow und greift auf Kapitalrücklagen zurück, um eine konstante Ausschüttungspolitik beizubehalten.
Petrobras (Öl & Gas, Brasilien)	– 17 Mrd R$ Verlust im Q4; quartalsbereinigt ebenfalls Rückgang	Ordentliche Dividende 9,1 Mrd R$ aus Kassenbeständen	> 100 % (Quartal)	Politischer Auftrag, hohe Liquiditätsreserven; Verluste waren größtenteils buchhalterische FX-Effekte, nicht Cash.

* IFRS/US-GAAP Konzernabschluss, sofern nicht anders angegeben
** Dividende für das Geschäftsjahr 2024, ausgezahlt bzw. beschlossen im Frühjahr 2025
*** Grob berechnet auf Basis des ausgewiesenen Jahresüberschusses des Konzerns

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Typische Gründe, warum Dividenden > Gewinn sein können​

1. Nicht-zahlungswirksame Sondereffekte
   • Abschreibungen auf Immobilien (Vonovia) oder Goodwill-Impairments drücken den IFRS-Gewinn, während der operative Cashflow stabil bleibt.
2. Thesaurierte Rücklagen & Bilanzierungstricks
   • In Deutschland entscheidet die HV über die Ausschüttung auf Basis des (meist positiven) Einzelabschlusses der AG, nicht des Konzernabschlusses. Das erlaubt Zahlungen trotz Konzernverlust.
3. Cashflow-basierte Kennzahlen
   • REITs und viele Immobilienwerte orientieren sich an FFO oder adj. EBT statt an Nettogewinn.
   • Telekom-/Versorger-Titel nutzen oft Free-Cash-Flow als Richtgröße.
4. Spezial- oder Sonderdividenden
   • Erlöse aus Asset-Verkäufen (Sendemasten, Beteiligungen) werden direkt ausgeschüttet.
5. Politische Motive
   • Bei staatsnahen Unternehmen (Petrobras) fließen Dividenden ins Haushaltsbudget des Staates – ein explizites Steuerungsinstrument.
6. Signalwirkung für den Kapitalmarkt
   • Ein stabiler/steigender Dividendenausweis soll die Aktie trotz Gewinneinbruch attraktiv halten und langfristige Income-Investoren nicht vergraulen.

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Fazit​

Für 2024 findet man mehrere Dutzend Fälle weltweit – in Deutschland allein waren u. a. Vonovia, LEG Immobilien, Deutsche Wohnen oder teilweise Siemens Energy (Nullgewinn → Symboldividende) betroffen. Solange

• ausreichende Liquidität,
• rechtliche Ausschüttungsspielräume
• und/oder politische Vorgaben

vorhanden sind, ist eine Dividendenauszahlung über dem ausgewiesenen Gewinn weder unrechtmäßig noch ungewöhnlich – sie wirft aber Fragen zur Nachhaltigkeit der Ausschüttungspolitik auf.

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